| Сегодня на российском рынке состоится первое в его истории IPO. Холдинговая компания ОАО "РБК Информационные Системы", пока почти на 100% принадлежащая трем частным лицам, собирается продать 16% акций на фондовой бирже РТС и Московской межбанковской валютной бирже.
Компания РБК - "РосБизнесКонсалтинг " - известна благодаря ленте бизнес-новостей, размещенной в Интернете. Эта лента - один из самых популярных ресурсов Рунета, однако СМИ не раз обвиняли РБК в том, что тот публикует их информацию - иногда с теми же опечатками - без всяких ссылок. А еще РБК занимается программированием и системным интегрированием, что дает компании примерно половину дохода.
Выручка РБК составила в прошлом году $16 млн, а чистая прибыль - $6,3 млн. Андеррайтер размещения РБК - ИК "Атон" - подсчитал, что компания должна стоить никак не меньше $82 млн. Инвесторы согласились с оценкой "Атона" и готовы выложить за 16% акций РБК $13,3 млн. Президент "Атона" Евгений Юрьев рассказал "Ведомостям", что покупатели нашлись и в Швейцарии, и в Германии. По его словам, "Атон" еще дает рынку заработать: спрос в разы превысил предложение.
РБК, наверное, действительно уникальная компания: одновременно медиа-бизнесом и IT в таком объеме никто не занимается. Но цена РБК поражает. Для сравнения: менеджмент ведущего российского инвестбанка "Тройка Диалог " выкупил 80% акций своей компании за $60 млн. Предполагаемая капитализация РБК в 13 раз превышает его прибыль, а у "ЛУКОЙЛа" коэффициент цена/прибыль в прошлом году составлял 5,2, у "ЮКОСа" - 5,7. Опережают РБК по этому показателю разве что любимцы нью-йоркского рынка - "ВымпелКом" (30) да "Вимм-Билль-Данн" (23,1).
При оценке РБК "Атон" использовал две модели: метод дисконтированного потока платежей и метод сравнения с западными аналогами. Получилось очень красиво. Однако в обеих методиках скрыто предположение о сохранении нормы прибыли РБК в 40%. В том же отчете "Атона" упоминается, что у западных аналогов этот показатель не превышает 10% , у российских - 20%. Видимо, РБК делает свой бизнес на каком-то обособленном рынке. При этом модель "Атона" не учитывает, что затраты РБК могут возрасти, что логично, ведь компания-то агрессивная и бурно растущая. Наконец, нет ответа на главный вопрос: а зачем, собственно, компании, генерирующей столько наличности, выходить на рынок капитала?
Почему-то инвесторы всего этого не заметили или решили рискнуть: в конце концов, первое IPO в России, а деньги не такие уж большие. Все это напоминает интернетовский "мыльный пузырь" в США, громко лопнувший два года назад. Будет обидно, если с курсом акций РБК случится то же, что год назад происходило в NASDAQ. Ведь такая история надолго закроет путь на фондовый рынок другим российским IT-компаниям.
|
